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东北证券:博腾股份买入评级

发布日期:2022-03-20 18:35    点击次数:178

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  公司是国内领先的CDMO企业,拥有五大研发中心和三大生产基地,经历业绩波动后已迎来经营拐点。公司布局化学原料药CDMO、制剂CDMO及生物CDMO三大领域,目前拥有重庆、上海、美国、成都及江苏苏州五大研发中心,重庆长寿、江苏苏州和江西东邦三大生产基地。2017-2018年在业绩波动时进行战略转型,2019年实现归母净利润1.86亿(yoy+49.04%),2019年至2020Q3已连续7个季度业绩向好。

  CRO/CDMO行业快速增长,中国企业陆续进行CRO+CMO一体化布局。海外市场中,由于面临专利悬崖及研发成本逐年走高的压力,各制药企业及药物研发机构纷纷选择CRO/CDMO服务以提升产业附加值,CRO/CDMO市场空间逐年上升。国内市场方面,由于国家鼓励创新药研发及MAH政策落地,CRO/CDMO需求大大增加;同时,由于国内CRO/CDMO服务性价比优越、知识产权保护制度相对其他新兴市场更加完善,国外产业链逐渐向国内转移。目前国内CRO/CDMO行业增速超过全球(2019-2021年CAGR国内:19.14% vs 国外:12.16%)。药明康德、博腾股份等公司均已着手布局CRO+CMO发展模式,以期通过CRO不断向CMO引流,促进公司良性发展。

  坚持战略转型,站上经营新起点。公司自2017年实施战略转型至今,业绩已明显向好。2019年起,为谋求未来发展,公司不断加大研发投入,利用 CRO的引流作用,并在化学原料药CDMO基础上布局制剂、生物CDMO,同时将化学原料药业务由中间体向附加值更高的API延伸;公司强化“北美+欧洲+亚太”市场营销工作,布局七大市场单元;加深与现有客户合作并拓展新客户,公司大产品波动和集中风险进一步降低。拓领域、广布局的发展思路为未来业绩奠基,助力公司迎来经营新起点。

  盈利预测及评级:预计2020-2022年EPS 分别为0.54、0.70和0.93元。对比行业内可比公司的估值情况,给予公司2021年55-60倍PE,合理区间为38.5-42.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:商业化订单不及预期;生物CDMO业务拓展不及预期等。

(文章来源:东北证券)



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